De Services économiques TD

• Les répercussions de la guerre commerciale entre le Canada et les États-Unis nous ont amenés à réviser à la baisse nos prévisions de croissance du PIB réel pour cette année d’un océan à l’autre. La vigueur de l’activité au premier trimestre dans toutes les régions protégera les moyennes annuelles, mais nous croyons qu’une légère récession se matérialisera au Canada en milieu d’année.
• Nos prévisions supposent que les exportations du Canada vers les États-Unis seront visées par des droits de douane effectifs de 12,5 % pendant six mois. Ce taux devrait être abaissé à 5 % au quatrième trimestre de 2025, niveau auquel il devrait se maintenir au cours de l’horizon de projection. Selon nous, le Canada ripostera avec un ensemble de mesures tarifaires de 155 milliards de dollars au cours des deux prochains trimestres, avant d’abaisser ce montant à 30 milliards de dollars.
• Parmi les provinces, le Québec et l’Ontario sont particulièrement exposés aux risques posés par les droits de douane en raison de la taille démesurée de leurs secteurs manufacturiers. Toutefois, le secteur public québécois est aussi assez vaste et moins directement vulnérable. Le Nouveau-Brunswick, de son côté, dépend fortement des États-Unis pour ses exportations. À l’inverse, les expéditions vers les États-Unis ne représentent qu’une modeste part du PIB de la Nouvelle-Écosse et de la Colombie-Britannique, et des droits de douane plus faibles de 10 % sur les exportations d’énergie atténueront probablement les répercussions sur l’Alberta.
• Au chapitre des produits de base, en particulier du pétrole brut, les conditions se détériorent à la perspective d’un ralentissement de la croissance de la demande mondiale. Les prix du WTI ont été revus à la baisse, ce qui a touché la rentabilité et les placements dans les principales provinces productrices de ressources.
• Nos prévisions s’appuient sur l’effet positif attendu des mesures de relance gouvernementales. À ce jour, la Nouvelle-Écosse, la Colombie-Britannique et l’Alberta ont présenté leur budget. Les efforts de soutien à la croissance ont essentiellement porté sur les dépenses en infrastructures et l’affectation de fonds aux impondérables liés à la guerre commerciale. L’Alberta, toutefois, accordera une baisse d’impôt notable aux ménages cette année. Les provinces adoptent également diverses mesures de rétorsion, dont le retrait des produits alcoolisés américains dans les commerces.
• Nous avons revu à la baisse nos prévisions annuelles moyennes liées au marché de l’habitation pour presque toutes les provinces cette année (Terre-Neuve-et-Labrador bénéficie d’un sursis en raison de son dynamisme à l’aube de 2025). Les résultats du premier trimestre de 2025 ont été faibles dans la plupart des provinces. La situation est en partie attribuable aux fortes tempêtes hivernales de février, mais l’incertitude économique liée aux droits de douane a sans doute aussi pesé sur les résultats. Il faut vraisemblablement s’attendre à un rendement modeste pendant la majeure partie de 2025, avant que l’embellie du marché de l’emploi, la demande comprimée et le recul de l’incertitude stimulent les résultats en 2026.

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